财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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