近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样sī)的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒ中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ng中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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