作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半2000克是多少斤啊年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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