昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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