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　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般(bān)滞(zhì)后(hòu)经济(jì)表现2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低(dī)位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低(dī)于季节性(xìng)，部分(fēn)耐(nài)用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材(cái)料成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分(fēn)中上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及(jí)部分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和(hé)加工(gōng)工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等(děng)上游原材料(liào)链(liàn)条相关价格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材料(liào)链条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金(jīn)证券股份有限公司

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