4月(yuè)美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗lt="华泰 | 宏观(guān)：非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需(xū)要关(guān)注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的(de)走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶化(huà)，联储转向刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时(shí)点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前(qián)触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

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