自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步增强昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自动内容昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一(yī)二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(sh昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名ēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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