调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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