核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(sh广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区span>āng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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