昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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