近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的(de)标(biāo)的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十(shí)大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科威特(tè)政府投资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一(yī)季度(dù)增(zēng)持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了(le)他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资(zī)者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入(rù)部分外(wài)资的选股池(chí)子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长期(qī)的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改革能够取得(dé)成(chéng)效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会重估国企的投资(zī)者价(jià)值(zhí)。太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名投资(zī)者对于能(néng)够持(chí)续(xù)提(tí)供良好的股(gǔ)东回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之(zhī)一。除了(le)房(fáng)地产行业，目(mù)前(qián)来(lái)看大部(bù)分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍(réng)待(dài)时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者表示，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受(shòu)到关注(zhù)，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企(qǐ)业的市(shì)盈(yíng)率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司(sī)能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息(xī)或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经理(lǐ)只关(guān)注(zhù)经济的(de)私(sī)营(yíng)部分。随(suí)着事态太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如(rú)中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么他(tā)们已经(jīng)被(bèi)市(shì)场价格反映(yìng)出(chū)来(lái)，因(yīn)为市场总是(shì)预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年，通过观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什(shén)么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中(zhōng)国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一(yī)些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的(de)行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债(zhài)务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内(nèi)投(tóu)资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国(guó)有(yǒu)企业的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力(lì)。

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