美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　<当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗strong>美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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