银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思dù)超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思眠什么意思

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