金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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