事件：21世纪经济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国(guó)有(yǒu)银行(xíng)执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它金融机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定(dìng)存(cún)款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的(de)目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种类型(xíng)。协定(dìng)存款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。

　　通(tōng)知(zhī)娜能组成什么词，娜字能组什么词语存款和协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)娜能组成什么词，娜字能组什么词语定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大(dà)行1天(tiān)和7天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商行与农商行通知、协定存款利(lì)率偏(piān)高，我们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部(bù)分银(yín)行最高的(de)通知存款利率(lǜ)高于(yú)其(qí)挂(guà)牌价，存(cún)在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关(guān)存(cún)款(kuǎn)实(shí)际(jì)利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没(méi)有影响。其二，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流出(chū)，可(kě)能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响M2规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次(cì)利率上限的设定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款投(tóu)向收益率更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。再考虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步(bù)加(jiā)速居民(mín)将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否(fǒu)意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开始？本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资(zī)本金以满(mǎn)足(zú)宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平(píng)。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债(zhài)收益(yì)率高于上一轮下调(diào)时(shí)低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平(píng)，尚(shàng)不(bù)具(jù)备全面下调(diào)的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车(chē)零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地(dì)产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投资(zī)：开工(gōng)率继(jì)续(xù)改(gǎi)善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事娜能组成什么词，娜字能组什么词语(shì)件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎(pēng)湃(pài)新(xīn)闻(wén)等多家媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限：国有(yǒu)银(yín)行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推(tuī)出(chū)的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款(kuǎn)业(yè)务(wù)，分为(wèi)提(tí)前一天和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。在存入款(kuǎn)项时(shí)不约(yuē)定存(cún)期，支取时需提前(qián)通知银行，约定支取存(cún)款的日期和金额方能支取(qǔ)，按(àn)存(cún)款人提前通知的期限(xiàn)长短(duǎn)划(huà)分为一天(tiān)通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必须提(tí)前一(yī)天通知约定支(zhī)取存款，七天通(tōng)知(zhī)存款必须提前七天通(tōng)知约定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向个人(rén)和企业(yè)办(bàn)理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部(bù)分给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行(xíng)与(yǔ)客户签订协(xié)议(yì)，约定(dìng)结算账(zhàng)户的每日(rì)留存金额(é)，结算账户每日余额低于最低(dī)留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率计息(xī)，超过(guò)部分按中国人民(mín)银行(xíng)规定的协定存款利(lì)率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前(qián)利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则7天通(tōng)知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％ 。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存款利率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上(shàng)限。我们梳理了国有(yǒu)银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资(zī)产规模(mó)排序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的(de)挂牌利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要(yào)集中在(zài)城商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最(zuì)高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。我们在梳(shū)理(lǐ)过(guò)程中发现(xiàn)，部分银行个人通知存款的(de)最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调。目前(qián)超过利率(lǜ)新规上限的主要为(wèi)城(chéng)商行和农商(shāng)行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的(de)最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会(huì)导(dǎo)致部分城商行和农(nóng)商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的(de)比例）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速产生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款应属(shǔ)于其他存款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单(dān)位(wèi)活期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的(de)设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款若流(liú)出，可能会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们(men)合理推断，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居(jū)民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行由个人(rén)存款推(tuī)动(dòng)，资管资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流表外，对(duì)应的则(zé)是M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期下行。再考虑到此次(cì)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去(qù)向有(yǒu)三：一是利(lì)润(rùn)分配给财(cái)政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存(cún)款的利率(lǜ)水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高(gāo)，实(shí)际上不利于商(shāng)业银(yín)行整体负债端(duān)成本的(de)下(xià)降，也成为本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是(shì)新一轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前十年期(qī)国(guó)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，以 10 年期(qī)国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一年期(qī)定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改(gǎi)善，今年以来累(lèi)计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全(quán)国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续(xù)上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋(qū)势(shì)较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产(chǎn)销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后因城施(shī)策继续加(jiā)码。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品(pǐn)房(fáng)周均成(chéng)交面积两年平均增速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和三(sān)线城市(shì)分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路(lù)货车(chē)通行量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价格继(jì)续下行(xíng)，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利(lì)率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经(jīng)济数据

　　内容节选自(zì)申万宏源(yuán)宏观研究报告：

　　《存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 娜能组成什么词，娜字能组什么词语