自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规(guī)模超(ch乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020āo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人(rén)而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一(y乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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