作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tón板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示g)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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