四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及根号20等于多少 化简 根号怎么算的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(j根号20等于多少 化简 根号怎么算iàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准根号20等于多少 化简 根号怎么算有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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