国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的双修是指什么意思，双修是怎么进行的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹(yó双修是指什么意思，双修是怎么进行的u)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是(shì)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回(huí)落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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