5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天泰(tài)富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块(kuài)价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终(z切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天hōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后(hòu)在(zài)万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社(shè)会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体(tǐ)设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已(yǐ)经充分切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半(bàn)导体行业(yè)库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的(de)边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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