申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％中国为什么叫兔子国。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既中国为什么叫兔子国有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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