昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石分压公式是什么，分压公式是什么意思油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家发分压公式是什么，分压公式是什么意思(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际分压公式是什么，分压公式是什么意思上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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