5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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