财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(x华大基因有国家背景吗ìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显华大基因有国家背景吗示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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