核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年无人值守尿素无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理加注机 尿素加注机工作原理(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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