核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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