财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人新发(fā)理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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