大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(y女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么uán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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