申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。 <除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗/p>

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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