上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(sh主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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