财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得(dé)资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值(zhí)投(tóu)资和长期投武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映(yìng)射分析。

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