近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指基金本雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几(jǐ)个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配(pèi)置。

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