四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等广西属于南方还是北方，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋广西属于南方还是北方(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定(d广西属于南方还是北方ìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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