5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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