大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(mín铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价g)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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