原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了(le)不(bù)可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jī重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗n)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的(de)数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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