上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhà衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢i)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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