作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。<新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久/p>

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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