核心观点(diǎ见字如晤,展信舒颜，展信安的用法n):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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