财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入(rù卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)和(hé)较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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