财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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