北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍(réng)然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业(yè)数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市(shì)场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对(duì)货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠(dié)加市场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济(jì)仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联(lián)储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄金的(de)需求实(shí)际上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一(yī)季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金(jīn)属价格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确(què)实(shí)存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高利丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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