大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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