上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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