调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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