财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(niá中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗n)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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