核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wě本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句n)定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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