自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

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　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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