银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiànsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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