原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋(yáng八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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